银行行业：银行投资观察：绝对收益窗口已开启
(资料图)
核心观点：
本期跟踪：区间：20230624-20230630。涨幅方面，本期wind 银行指数下跌0.12%，跑输万得全A（剔除金融石油石化）0.56 个百分点，本周A 股表现较好的主要是港股银行、城农商行（市值较小）、自身有边际改善逻辑的银行，涨幅居前的个股有渝农商行H（上涨4.14%，排名第1）、浙商银行H（上涨3.80%，排名第2）、光大银行H（上涨3.59%，排名第3）。估值方面：银行板块最新市盈率（TTM）4.92X，最新市净率0.56X。相对估值方面（银行/ Wind 全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.17，最新相对市净率为0.24，均处在历史较低水平；换手率方面：本周银行（中信一级行业）板块周换手率0.77%，在30 个中信一级行业中排第30，较前一周回升025 个百分点；北向资金方面：北向资金银行业持股占比为2.40%，较上期末减持5.8bp，银行板块获增较高为建设银行；银行转债方面：
本周银行转债平均价格不变，跑赢中证可转换债券指数约0.82 个百分点。
投资建议：绝对收益窗口已打开。二季度我们在《看好银行二季度强相对收益》中提示的季节性流动性紧张窗口已经过去，三季度流动性环境将明显改善，叠加稳增长政策力度的逐步加强，银行跟随市场继续获得绝对收益，相对收益则取决于稳增长力度的强弱。标的选择和配置节奏上，可以按照中期策略报告《重估与轮动》思路，针对不同类型资金我们给出三类组合。一、配置组合：基本面、资金面、预期面共振，银行板块系统性重估仍在继续，“高股息大行和H 股股份行”
估值有望继续提升；二、弹性组合：目前经济大概率进入底部区域，增量托底政策和汇率贬值也有助于经济趋势改善。一旦经济企稳，Q3或将重现年初“复苏交易”,招行、平安、宁波、常熟等经济关联度高的战略银行大概率会有超额机会；三、交易组合：得益于资产质量出清带来的利润超额释放，市场对资产质量优异区域行延续了惯性关注，在这轮银行系统重估趋势中，这些标的沿着大行和招商估值箱体波动上涨。由于交易品种流通盘相对较小，可能更适合交易性资金，从业绩趋势的角度看，预计四季度获得超额收益概率较大。我们建议按照“资产质量优异+信用成本尚高+管理层积极”三个条件组建关注池，动态实时关注估值位置和交易集中度，在估值靠近大行和领跌时候积极关注，在估值靠近招行和领涨时候适度谨慎。
风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期等。
标签：
