同飞股份(300990)：储能业务进一步放量 平台化布局持续推进
核心观点
2023 年上半年公司储能温控业务进一步放量，驱动公司营业收入快速增长；同时公司持续加大研发、销售、固定资产投入，期间费用增长致利润率有所下滑。
(资料图)
展望2023 全年，公司的智能数控装备业务有望随下游制造业投资复苏稳健增长，储能温控业务有望持续高增，新布局的半导体、数据中心业务持续开拓大客户，未来值得期待。
事件
公司发布2023 年半年度报告，上半年实现营收7.05 亿元，同比+75.65%；归母净利润0.67 亿元，同比+38.85%。单季度2023Q2实现营收4.32 亿元，同比+102.27%；归母净利润0.39 亿元，同比+41.62%。
简评
储能业务放量驱动业绩高增，期间费用增长致利润率下滑
储能温控业务进一步放量，数控装备、电力电子业务稳健增长。
2023H1 公司持续深耕温控领域，随着下游行业市场规模与市场需求持续扩大、液冷温控产品占比逐步提升，公司实现业绩高增。
分业务看：①电力电子装置温控：2023H1 公司电力电子装置温控收入3.72 亿元，同比+352.91%，其中储能温控收入约2.49 亿元，主要系电化学储能行业持续快速发展，2023H1 我国新型储能新增投运规模8.0GW/16.7GWh ， 已超过去年全年水平（7.3GW/15.9GWh）。②数控装备温控：2023H1 公司数控装备温控收入3.16 亿元，同比+13.06%，主要系2023 H1 我国经济总体回升，机床工具、激光行业获得恢复性增长，其中激光设备行业出口需求也较为旺盛。
期间费用率显著增长，公司整体盈利能力有所下滑。2023H1 公司综合毛利率26.49%，同比+1.13pct；归母净利率9.51%，同比-2.52pct。2023Q2 毛利率为25.44%，同、环比分别-1.47pct、-2.72pct；归母净利率8.95%，同、环比分别-3.83pct、-1.44pct。
公司利润率下滑主要系2023H1 公司加大研发、销售、固定资产投入，研发、管理、销售费用以及固定资产折旧摊销费用同比增长。据公司2023 年中报披露，截至报告期末，公司拥有研发人员181 人（同比+41%），占员工总数的9.24%，由此得到公司员工总数约1959 人（同比+88%），研发、销售、管理人员均有所增长。
盈利预测与投资建议
公司深耕工业温控领域多年，拥有成熟的定制化产品解决方案以及优质的客户群，同时公司积极扩充现有产能，以应对急剧的下游需求变化。展望2023 全年，公司的智能数控装备业务有望随下游制造业投资复苏迎来拐点，储能温控业务有望持续高增，新布局的半导体、数据中心业务持续开拓大客户，未来值得期待。预计2023-2025年公司实现营业收入分别为17.56、24.99、33.94 亿元，同比分别+74.29%、+42.32%、+35.80%；公司实现归母净利润分别为1.91、3.08、4.59 亿元，同比分别+49.35%、+61.56%、+48.72%，对应PE 分别为49.41、30.58、20.56 倍，维持“买入”评级。
风险分析
产品开发难以满足下游需求风险：若公司新产品研发无法匹配下游高速发展的趋势，公司将面临市场竞争力下降的风险。
贸易摩擦风险：若全球贸易摩擦导致公司原材料无法及时补充，公司代理业务与自主业务均会受到不同程度的影响受限。
市场竞争加剧风险：公司下游市场需求不断扩大势必导致更多厂商进入，公司将面临市场竞争更加激烈的风险。
客户拓展不顺利风险：若公司主要增长下游领域（如储能）客户拓展不顺，将直接影响公司未来的营收业绩。
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